CirChem – Investeringskommentar
CirChem erbjuder återvinning av använda lösningsmedel genom en egenutvecklad process som omvandlar industriellt avfall till återanvändbara produkter. Bolaget verkar inom den cirkulära ekonomin och hjälper kunder att minska både avfallsmängder och klimatpåverkan samtidigt som kostnader för destruktion reduceras. Affärsmodellen bygger på återkommande behandlingsvolymer från industrikunder, vilket skapar potential för skalbara och långsiktiga intäktsflöden.
Stena-avtalet möjliggör industriell uppskalning
En central värdedrivare framgent är det nyligen tecknade femåriga avtalet med Stena Recycling, som omfattar mottagning och återvinning av ett återkommande flöde av komplext lösningsmedelsavfall från läkemedelsindustrin. Avtalet bedöms enligt bolaget kunna generera 20–25 MSEK i årliga intäkter efter uppstart och motsvarar därmed ett indikativt kontraktsvärde om 100–125 MSEK över avtalsperioden. Som CirChems största återkommande avfallsflöde hittills utgör avtalet ett viktigt kommersiellt genombrott och skapar förutsättningar för högre kapacitetsutnyttjande, förbättrad lönsamhet och en tydligare väg mot kassaflödespositivitet.
Kapacitetsexpansion skapar förutsättningar för tillväxt
Den pågående företrädesemissionen om cirka 22,8 MSEK utgör en viktig del av bolagets nästa utvecklingsfas. Kapitalet ska finansiera investeringar i teknik, produktionskapacitet och lagringsinfrastruktur vid anläggningen i Vargön, där en del av investeringarna är direkt kopplade till genomförandet av Stena-avtalet. Samtidigt skapas förutsättningar för att hantera ytterligare kundflöden från såväl läkemedelsindustrin som andra industrisegment. Lyckas bolaget etablera fler återkommande avfallsströmmar kan den operativa hävstången bli betydande.
Outlook
Bedömningen är att de kommande åren kan bli avgörande för CirChems utveckling. Kombinationen av Stena-avtalet, den planerade kapacitetsexpansionen och möjligheten att attrahera ytterligare återkommande kundflöden skapar förutsättningar för accelererad tillväxt och successivt förbättrad lönsamhet. I CAPALISE prognoser estimeras nettoomsättningen öka från cirka 10 MSEK 2025A till cirka 60 MSEK 2029E, samtidigt som EBITDA estimeras förbättras från cirka -10 MSEK till cirka 18 MSEK under samma period.
CAPALISE presenterar ett värderingsintervall baserat på tre scenarier (bear, base och bull). I base-scenariot uppgår det motiverade värdet till 1,88 SEK per aktie, med ett intervall på 1,39–2,61 SEK beroende på uppskalningstakt, lönsamhetsutveckling och genomförandet av Stena-projektet.
